![[RIV_rights_offerings_20261008.png]] <small>A：RIV价格与NAV，色带为历次配股的登记日至到期日；B：以到期日为第0天，历次配股前后的溢价/折价。</small> ### 价差交易 · RIV template of rights offering RIV是个很爱配股的封闭基金。这无可厚非：配股是封闭基金扩大规模的主要途径，规模大了，管理费也水涨船高。套路通常是：维持高分红，让市价贴近NAV，然后折价配股，过一两年再来一次。只是每次折价配股，对没有参与的老股东都是一次摊薄；再加上1.72%的管理费，2016–2026年RIV年化回报只有7.9%，而同期SPY为15.8%。不过这篇不谈这个。RIV多次配股的历史，正好是一份观察配股前后市场反应的范本。 --- #### **历次配股复盘** <div class="subtitle">折价 = 市价相对NAV (%)，第0天 = 认购到期日</div> | 年份 | NAV托底 | 宣布前 | 到期日 | 到期后最深 (第几天) | +30天 | +60天 | +90天 | 30天买入、90天卖出：超额 (注1) | | -------------- | ------- | --------- | --------- | -------------- | --------- | --------- | --------- | ------------------- | | 2017 | 92.5% | −5.5% | −3.8% | −7.3% (15) | −6.4% | −2.4% | +1.0% | +7.8% | | 2018 | 95% | −4.5% | −8.4% | −13.6% (49) | −8.6% | −4.5% | −7.0% | +1.8% | | 2019 | 95% | −5.2% | −6.7% | −7.9% (45) | −6.5% | −7.0% | −4.7% | +2.0% | | 2020 | 95% | −2.6% | −6.7% | −7.4% (3) | −3.6% | −3.5% | −1.6% | +2.3% | | 2021 | 97.5% | +3.2% | −3.8% | −5.5% (55) | −2.1% | −1.5% | 0.0% | +2.1% | | 2022 | 95% | −6.4% | −8.1% | −8.1% (0) | −0.9% | −5.4% | −5.3% | −4.5% | | 2025 | 92.5% | −4.2% | −7.4% | −9.9% (44) | −8.6% | −7.0% | −6.8% | +2.0% | | **均值 (7次)** | **94.6%** | **−3.6%** | **−6.4%** | **−8.5% (30)** | **−5.3%** | **−4.5%** | **−3.5%** | **+1.9%** | <small>数据来源：RIV市价与NAV (XRIVX)，Yahoo Finance；配股条款取自历次公告。</small> --- #### **规律与模板** <div class="subtitle">下次遇到类似的配股，照这几条来</div> 1. **宣布即走弱**：从宣布前到到期日，折价平均扩大约2.8个百分点（−3.6% → −6.4%）。 2. **到期后再探底**：新股到账后卖压释放，折价平均再深约2个百分点，比宣布前低约4.9个百分点。见底时间很分散，0–55天都有，平均约30天。**到期日新股还没上市，卖压还在后头，不必急着买；第30天前后（15–45天）分批建仓即可。** 3. **三个月回归**：从最深处到第90天，折价平均收回约5.1个百分点。 4. **若按简单规则，第30天买、第90天卖**——相对NAV的超额回报平均+1.9%，7次中6次为正。唯一的例外是2022年，第30天折价已提前收窄到−0.9%，之后又重新扩大。所以到第30天时，若折价已明显收窄，就不必追了。当然，绝对回报还取决于NAV本身的涨跌；这只讨论折扣收敛的edge。 如果你有Seeking Alpha的订阅的话，上面也有文章做类似讨论，比如 [Strategy For RIV's Rights Offering (2017) by Stanford Chemist](https://seekingalpha.com/article/4123278-strategy-for-rivs-rights-offering-comparison-with-utg)。 #### 注释 --- <small>1. 超额 = 市价回报 − NAV回报，第30天买入、第90天卖出 (到期日后的自然日)。两者均不含分红，分红在除息日对市价和NAV的影响大致相同，相减后基本抵消，剩下的就是折价变化带来的收益。</small> <small>2. RIV每1股获1份认购权，3份认购权可认购1股新股；按NAV托底价计算的最大摊薄约0.6–1.9%。</small> <small>3. 原始数据与汇总表见 MarketDynamic/RightOffering 的导出文件 (Summary + 每次配股一页)。</small>