PBT shares offered at 28/sh. #### 价差交易 · NMCO right offering 看到近期垃圾市政债的投资机会，NMCO提出Right offering，要扩股25%。NMCO投资很多非评级的垃圾市政债。他的经营管理费率越高，~1.8%，对比NZF和NMZ的1.1%。不过，这是一个Term fund, 2031年到期，所以折扣有收窄的硬性约束，也算一个bonus。 扩股价格为以下两者取较大值 - 95% x 最后五天平均价格 - 90% x NAV on Oct 7 目前折扣5%，分红9+%，按以往惯例Oct 7号之后价格应该会趋于10%折扣，并在之后两个月内逐渐收窄。所以，有5-10%的套利空间。 ##### 时间线 Sep 9, Record date (4 rights to buy a share) Oct 7, Share subscription Oct 14, Share accumulation period Nov 15, Discount narrows from 10% to 5% ##### 向上空间 5-10% ##### 向下风险 ##### 注释 ##### 持仓信用对比 | 信用评级 (占持仓%) | NPV | NZF | NMZ | NMCO | |---|---|---|---|---| | AAA + AA | 47.3% | 16.4% | 21.5% | 1.9% | | A | 14.3% | 34.7% | 25.2% | 4.8% | | BBB | 13.9% | 24.4% | 11.3% | 10.3% | | BB及以下 | 5.1% | 10.2% | 5.9% | 18.9% | | 未评级 (N/R) | 19.4% | 14.3% | 35.6% | 64.1% | | **BB及以下 + 未评级** | **24.5%** | **24.5%** | **41.5%** | **83.0%** | | 有效杠杆 | 39.6% | 40.6% | 39.5% | 42.3% | 数据来源：NPV截至2026/5/31 (年报)；NZF、NMZ、NMCO截至2026/4/30 (半年报)。